EU:n komissio on julkaissut pitkään odotetun ehdotuksensa SFDR 2.0:sta, joka tuo mukanaan suuria muutoksia kestävän rahoituksen sääntelyyn Euroopassa. SFDR 2.0:n tavoitteena on tehdä säännöistä yksinkertaisempia, vähentää finanssialan toimijoiden hallinnollista taakkaa sekä parantaa sijoittajien kykyä vertailla rahoitustuotteiden kestävyyttä ja suojautua harhaanjohtavilta kestävyysväitteiltä. Komission ehdotuksessa esitetään nykyisten artiklojen 8 ja 9 mukaisten kategorioiden poistamista, kolmea uutta tuotekategoriaa kestävyysominaisuuksia omaaville rahoitustuotteille sekä merkittäviä yksinkertaistuksia tiedonantoihin ja raportointiin. Jos uudistus etenee suunnitellusti, uusi sääntelykehys voi olla voimassa jo vuosina 2027–2028.
SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) on EU:n asetus, jonka tavoitteena on lisätä läpinäkyvyyttä rahoitustuotteiden ja alan toimijoiden vastuullisuudesta sekä ohjata pääomia kestävämpiin sijoituskohteisiin. Käytännössä SFDR velvoittaa rahastojen ja muiden rahoitustuotteiden tarjoajia kertomaan sijoittajille, miten ne huomioivat ympäristöön, yhteiskuntaan ja hyvään hallintoon (ESG) liittyvät tekijät sijoituspäätöksissään. Tarkoituksena on auttaa sijoittajia tunnistamaan aidosti vastuulliset sijoituskohteet ja ehkäistä viherpesua.
Nykyinen SFDR tuli voimaan keväällä 2021. Käytännön kokemukset ovat osoittaneet, että sääntely on ollut tulkinnanvaraista ja osin raskasta toteuttaa, eikä sääntelyn alkuperäinen tarkoitus ole heijastunut markkinakäytäntöön toivotulla tavalla. Nykyiset artiklojen 8 ja 9 mukaiset tiedonantovelvoitteet ovat muuttuneet markkinakäytännössä usein rahoitustuotteiden epävirallisiksi vastuullisuuskategorioiksi, jotka ovat muovanneet tuotteiden markkinointikäytäntöjä. Lisäksi sääntelyyn mukanaan tuomat moninaiset raportointivelvoitteet ovat vaatineet finanssialan toimijoilta paljon resursseja, mutta eivät kaikilta osin ole tuoneet loppusijoittajille kaivattua lisäarvoa ja selkeyttä.
Käytännön haasteet tunnistanut komissio aloitti SFDR:n uudelleenarvioinnin vuonna 2023 käynnistämällä konsultaation ja vaikutusarvioinnin sääntelyn toimivuudesta. Tämä johti marraskuussa 2025 julkaistuun SFDR 2.0 -ehdotukseen. Ehdotus on yhteydessä laajempaan tavoitteeseen EU:n kilpailukyvyn parantamisesta, mikä vaikuttaa useiden sääntelyn yksinkertaistamisshankkeiden taustalla.
Miksi SFDR-uudistus on merkittävä?
SFDR:n alkuperäiset tavoitteet läpinäkyvyys, viherpesun torjunta ja sijoittajansuoja pysyvät keskiössä. SFDR 2.0 ei ole kuitenkaan pelkkä päivitys, vaan kyseessä on laajempi muutos nykyiseen sääntelykehykseen. Uudistuksen myötä sääntely kohdistuu entistä selkeämmin tuotetason tietoihin ja konkreettisiin tuotekategorioihin samalla kun tietyt yhtiötason tiedonantovelvoitteet poistuvat.
Uudistuksessa sijoitustuotteet jaettaisiin kolmeen kategoriaan:
- Sustainable: Tuotteet, jotka sijoittavat yrityksiin, varoihin, toimintoihin tai hankkeisiin, jotka ovat jo kestäviä tai jotka tavoittelevat tiettyä kestävyyteen liittyvää tavoitetta, mukaan lukien ympäristöön tai sosiaalisiin tekijöihin liittyvät tavoitteet.
- Transition: Tuotteet, jotka sijoittavat yhtiöihin, varoihin, toimintoihin tai hankkeisiin, jotka ovat uskottavalla polulla kohti kestävyyttä tai jotka tavoittelevat erityistä ympäristöön tai sosiaaliseen siirtymään liittyvää tavoitetta.
- ESG basics: Tuotteet, jotka integroivat kestävyystekijöitä sijoitusprosessiin uskottavien mittareiden avulla kestävyysriskien huomioon ottamisen lisäksi.
Kaikissa ehdotuksen kategorioissa vaaditaan, että vähintään 70 % sijoituksista täyttää kyseisen kategorian kriteerit. Allokaatiovaatimuksessa on tarkoitus huomioida salkun rakennusvaihe, mutta vaiheistuksen pituutta ei ole toistaiseksi tarkennettu. Lisäksi kategorisoiduille tuotteille on määritelty sääntelyn tasolla lista sektorikohtaisista poissulkuvaatimuksista. Nämä vaatimukset eroavat selkeästi nykyisestä sääntelystä, joka on jättänyt merkittävästi tulkinnanvaraa markkinatoimijoille.
Myöhemmin annettava delegoitu säädös täsmentää vaatimuksia ja korvaa nykyiset laajat tiedonantojen mallipohjat tiiviimmillä versioilla. Odotettavissa on myös, että sijoitusneuvontaan ja vakuutusneuvontaan liittyviä kestävyysmieltymyskysymyksiä koskevat säännöt muuttuvat siten, että jakelijoiden on kysyttävä sijoittajien mieltymyksiä tiettyyn SFDR-kategoriaan liittyen.
Mitä tapahtuu olemassa oleville artiklojen 8 ja 9 mukaisille rahastoille?
Nykyiset artiklojen 6, 8 ja 9 mukaiset kategorisoinnit poistuvat uusien kategorioiden tieltä. Uuden sääntelyn myötä rahastojen ja muiden rahoitustuotteiden olisi täytettävä uudet, osin tiukemmat ehdot. Jos rahasto ei täytä minkään uuden kategorian ehtoja, se ei enää saa käyttää kestävyysväitteitä nimessään tai markkinoinnissaan. Tämä voi tarkoittaa, että moni nykyisten artiklojen 8 tai 9 mukainen rahasto joutuu joko mukauttamaan sijoitusstrategiaansa tai luopumaan ESG-brändäyksestään.
Asetus sisältää kuitenkin valinnaisen poikkeuksen (opt-out) olemassa oleville rahastoille, jotka eivät ole enää avoinna uusille sijoittajille asetuksen soveltamisen alkamisen jälkeen. Suljetut rahastot, jotka eivät ole enää varainkeruuvaiheessa SFDR 2.0:n tullessa sovellettavaksi, voisivat siis jättäytyä uuden sääntelyn soveltamisalan ulkopuolelle. Sen sijaan rahastot, jotka ovat varainkeruuvaiheessa SFDR 2.0:n tultua voimaan ja mahdollisten siirtymäaikojen päätyttyä, kuuluvat uuden sääntelyn piiriin ja niiden on arvioitava, voidaanko rahaston ESG-ominaisuudet sovittaa uuteen kategoriaan ja mitä vaikutuksia muutoksella on rahastoon ja sijoittajiin. Ammattimaisille sijoittajille suunnattujen rahastojen poikkeus, joka sisältyi aiemmin marraskuussa vuodettuun luonnokseen, ei sisälly komission lopulliseen ehdotukseen.
Rahastojen hallinnoijille uudistus merkitsee strategista pohdintaa: mihin kategoriaan rahasto kannattaa asemoida, ja miten sijoitusprosessia ja raportointia täytyy muuttaa. Sijoittajan näkökulmasta muutos tuo lisää vertailtavuutta ja läpinäkyvyyttä, mutta voi aiheuttaa myös sen, että osa nykyisistä ESG-tuotteista voi kadota markkinoilta tai muuttua merkittävästi.
Seuraavat askeleet
Komission julkaisema luonnos SFDR 2.0:sta on vasta ehdotus, ja sen sisältö voi elää edelleen. Komissio ennakoi uuden sääntelyn käynnistysvaiheen ajoittuvan vuosiin 2027–2028. Rahastojen osalta SFDR 2.0:n soveltaminen alkaa 18 kuukauden kuluttua asetuksen voimaantulosta. Osaan tuotteista sovellettaisiin lisäksi erillistä siirtymäaikaa riittyvän implementointiajan varmistamiseksi. Ei ole vielä selvää, milloin yksityiskohtaisemmat tiedonantovaatimukset sisältävä delegoitu säädös julkaistaan.
Finanssimarkkinatoimijoiden kannattaa kuitenkin jo varautua vaikutusten arviointiin erityisesti avoimien rahastojen ja uusien strategioiden osalta. On tärkeää tarkastella, miten nykyiset tuotteet voidaan sovittaa uusiin kategorioihin ja miten muutokset vaikuttavat sijoitusuniversumiin, sijoittajasuhteisiin ja jakelukanaviin tulevaisuudessa. Muutos on suuri, mutta se tarjoaa myös mahdollisuuden kirkastaa vastuullisen sijoittamisen strategiaa ja viestintää.
Henna Homan
Legal Counsel, Mandatum
