Finsif tukee vuosittain vastuullisen sijoittamisen tutkimusta stipendein
Finsif jakaa stipendejä vastuullisesta sijoittamisesta kiinnostuneille opiskelijoille ja tutkijoille. Stipendien jaon tarkoituksena on edistää vastuullisen sijoittamisen tutkimustyötä. Stipendejä jaetaan vuosittain enintään 8000 euron summalla. Vuoden 2024 stipendihaku alkaa keväällä. Lisätietoa
Sijoittajien, kuten monen muunkin sidosryhmän, kiinnostus yritysten vastuullisuutta kohtaan on kasvanut viimeisen vuosikymmenen aikana trendinomaisesti ja yhä useampi sijoittaja tekee sijoituspäätöksen perinteisten talouslukujen lisäksi ei-taloudellisten ESG-mittareiden perusteella. Ei-taloudellisten tekijöiden huomioiminen sijoituspäätöksissä on herättänyt kysymyksen vastuullisten yritysten markkina-arvosta ja sen oikeellisuudesta: arvostavatko markkinat vastuullisuutta oikein ja mikä olisi oikea tapa arvostaa sitä? Markkinoiden oikealla hinnoittelulla on välitön vaikutus niin sijoittajien saamiin tuottoihin kuin yritysten saamaan rahoitukseen markkinoilta ja siten koko ympäröivään yhteiskuntaan.
Yritysten ja sijoittajien kiinnittäessä huomiota vastuullisuuteen vuosi vuodelta yhä enemmän ei puhuta enää vain marginaalisesta ilmiöstä, vaan vastuullisen sijoittamisen vaikutusvoima koko markkinaan on huomattava. Vastuullisen sijoittamisen yleistyessä yhä suurempi osuus varallisuudesta keskittyy rajatumpaan joukkoon sijoituskohteita ja intuitiivisesti ajateltuna näiden sijoituskohteiden markkina-arvo kasvaa suuremman kysynnän vuoksi. Tehokkailla markkinoilla markkinahinnat heijastelevat kaikkea relevanttia informaatiota oikea-aikaisesti, joten jos vastuullisten yritysten kysyntä ja markkinahinta ovat perusteltuja relevantilla tiedolla, ei vastuullinen sijoittaminen heikennä markkinoiden tehokkuutta.
Pro gradu -tutkielmassani tutkin vastuullisen sijoittamisen yhteyttä markkinatehokkuuteen kokoamalla yhteen aiempia tutkimuksia ja teorioita aiheesta sekä tarkastelemalla empiirisesti eurooppalaisia osakemarkkinoita regressioanalyysin avulla. Aikaisempien tutkimusten perusteella vastuulliset yritykset tuottavat enemmän tietoa markkinoille pienentäen markkinoilla vallitsevaa tiedon epäsymmetriaa ja siten parantavat markkinoiden tehokkuutta. Toisaalta vastuulliset sijoittajat käyttäytyvät perinteisten rahoitusteorioiden mukaan epärationaalisesti ja ovat esimerkiksi lojaalimpia sijoituskohteitaan kohtaan kuin perinteiset sijoittajat. Tällainen epärationaalinen käytös voi heikentää markkinoiden tehokkuutta, minkä vuoksi teoriat vastuullisen sijoittamisen vaikutuksista markkinatehokkuuteen ovat ristiriitaisia.
Empiirisessä tarkastelussa tutkin vastuullisen sijoittamisen yhteyttä yritysten arvostukseen suhteessa niiden toimialaan eurooppalaisilla osakemarkkinoilla vuosina 2010–2019 regressioanalyysien avulla. Vaikka empiirisen tarkastelun tutkimusmenetelmillä ei voida suoraan tutkia vastuullisen sijoittamisen vaikutuksia markkinatehokkuuteen, voidaan sen perusteella saada viitteitä tästä, kun tuloksia yhdistetään aikaisempiin tutkimuksiin. Tulokset osoittavat, että yritysten vastuullisuudella, tiedon epäsymmetrisyydellä tai näiden yhteisvaikutuksella ei pääosin ole yhteyttä yritysten arvostukseen suhteessa niiden toimialaan. Yritysten vastuullisuudella huomattiin olevan joissain tapauksissa negatiivinen yhteys yritysten arvostukseen, mutta tiedon epäsymmetrisyyden huomioimisen nähtiin hillitsevän tätä negatiivista yhteyttä. Vastuullisen sijoittamisen vaikutuksia tutkittaessa on hyvä ottaa huomioon yritysten vastuullisuuden ja tiedon epäsymmetrisyyden yhteisvaikutus, ja tämän empiirisen tarkastelun perusteella vastuullisella sijoittamisella ei nähdä olevan yhteyttä yritysten arvostukseen suhteessa niiden toimialaan.
Empiirisen tarkastelun perusteella voidaan siis olettaa, että vastuullisella sijoittamisella ei ole yhteyttä markkinatehokkuuteen eurooppalaisilla osakemarkkinoilla. Tämä tulos täydentää aiempien tutkimusten pohjalta johdettua teoriaa siitä, että vastuullisten yritysten tuottama tieto parantaa markkinatehokkuutta ja vastuullisten sijoittajien epärationaalisempi käytös heikentää sitä. Yhdistettynä empiirisen tarkasteluntuloksiin onkin mahdollista, että vaikutukset kumoavat toisensa, jolloin lopputuloksena on, että vastuullinen sijoittaminen ei vaikuta markkinatehokkuuteen lainkaan.
Elina Schildt
Analyytikko, Keskinäinen vakuutusyhtiö Fennia
The study can be found here.
